連動債的要小心

股市表現不好，投資連動債產品問題一籮筐。許多在銀行購買連動債的 消費者，投資不到一年才發現連動債既不保本、又有提前出場風險 、本金折損率超高。專家說，投資連動債有四大陷阱，如果搞不清楚 ，千萬別進場。

保本陷阱

投資連動債，第一個大陷阱，就是到底什麼叫保本？遠東銀行資深產品 經理王麗婷說，連動債可分成「保本、不保本（或稱「條件式保本」 ），但所謂保本的連動債，也是要「到期」才能保本 ，這是因為連動債產品，有一部分是「零息債券」，債券的特質 ，是持有到期才會保本。

如果一支連動債5年後到期，在5年內提前出場，就不保本 。王麗婷說，一般強調保本的連動債，多半是連結到利率指標的連動債 ，例如投資標的連結到倫敦拆款市場利率（Libor） ，這種利率型產品的投資年期會比較長，可能是5到7年 ，投資人雖想讓資金保本，也要注意此時只能領到固定配息 ，但資金無法流動。

下檔保護陷阱

如果選擇不保本的連動債，就要注意「下檔保護」（downside protection）的設計。

永豐銀行解釋，下檔保護多半設計從10%到40%不等 ，假設下檔保護是10%，如果產品所連動到的標的報酬率跌破10 %，投資本金很可能已從100元跌到90元以下。

但連動債也不是跌破「下檔保護」，就馬上不保本。永豐銀行指出 ，如果此時產品已到期，的確就不保本，投資人得認賠殺出 ，但如果還沒到期，投資人還有「扳本」的可能。

扳本的前提，是要在該支產品到期前，看連結的投資指標有沒有機會漲 回投資初期的價格。不過，有銀行主管形容，回漲情況遠比登天還難。

若假設下檔保護是30%，此時因為跌破下檔保護，100元本金跌到 70元或更低，要從70元以下漲回100元，產品漲幅要超過42 %，跌破下檔保護後，投資人想要保住本金的機率多半極渺茫。

銀行主管解釋，這是因為不保本的連動債，多半連結到國外股市的個股 ，這種個股連動債產品風險最高；因為股市好的時候，報酬率會很棒 ，但股市差，由於外國股市沒有漲跌幅限制，所以，個股一跌可能一瀉 千里，無法回頭。

另外，下檔保護還有個陷阱，就是假設投資標的是連結5檔個股 ，但下檔保護設定是以5支股票中表現最差的一支個股為標準 ，因為不看最好的、看最壞的，這種設計，代表這類產品其實很容易跌 破下檔保護。

但也有投資人會問，如果投資的連動債，所設計的下檔保護是看5支股 票中「表現最好的」一支，是否就比較沒問題？銀行透露 ，看表現最好的個股，的確比較不會跌破下檔保護，但也代表波動不會 太大，這支連動產品配息的狀況會很差。

提前出場陷阱

選擇個股型連動債產品，投資報酬率也會不錯，此時，就有 「提前出場」的可能。如果是由發行機構，即投資銀行來提前喊停 （call back），多半投資人已有一定獲利，本金也會有保障 ，只是投資銀行不想讓你賺太多。難怪會有投資人說 ，連動債產品的設計，是處處對發行機構有利，對投資人可能處處不利 。

如果是投資人自己要提前出場，也會有許多限制。王麗婷說 ，連動債產品因為是一個債券，提前出場時，要看債券價格可以賣到多 少，但債券市場不一定每天有報價，有些債券要湊到一個整數才能賣 ，或限制一個月才能賣一次，就算投資人目前看好價格想要出場 ，但因為不是隨時都能賣，等到出售時，債券價格還剩多少 ，變數也很大。

匯兌陷阱

有些連動債產品，或者是連動債保單，雖然強調保本，但在投資時，會表明是以「外幣計價」，此時 ，投資人就要注意，到底是外幣或新台幣保本。

銀行說，這類產品，多半是以該投資外幣保本，而不是新台幣保本 ，投資人如果投資屆滿，想做貨幣轉換時，還是有匯率風險 ，也不見得保本。

【 2008-02-19 / 聯合報 / B5版 / 財富管理通 】